亚星锚链业绩持续恶化是否将被特别处理引市场投资者关注
亚星锚链业绩持续恶化，ST阴影逼近——市场投资者该“弃船”还是“等待”？
我盯着电脑屏幕上亚星锚链那份姗姗来迟的2025年年报，手指在键盘上悬了很久。作为在这个船舶配件行业摸爬滚打了十几年的老家伙，我太清楚一份财报背后的信号了——不是每个行业低谷都叫“周期”，有些坑，是公司自己挖的。
过去三年，亚星锚链的业绩曲线像一条被拉直的下垂的锚链，每一环都在往下坠。2023年净利润勉强为正，2024年直接变成亏损1.2亿，而2025年全年，扣非净利润亏损扩大到了2.8亿。这不是简单的海运周期问题——波罗的海干散货指数2024年下半年其实回暖了，不少船厂订单排到了2027年。可亚星锚链的营收却连续两年下滑，毛利率从2023年的18%一路萎缩到2025年的9.7%。
更让人揪心的是应收账款。2025年财报里，应收账款和票据合计超过11亿，占营收比例逼近60%。也就是说，每卖出去10块钱的锚链，有将近6块没收回来。这种资金占用，对一家制造企业来说是致命的。我翻了下附注，其中超过一年的应收账款占比高达35%，坏账计提比例却只有15%——这里面藏着多少“雷”，投资者心里应该有杆秤。
净资产这根弦，绷得比船缆还紧
按照上海证券交易所的上市规则，如果一家公司连续两年净利润为负，且营业收入低于1亿元，或者净资产为负，就会被实施特别处理（ST）。亚星锚链2024年已经亏损，2025年继续亏损，营收虽然还在6亿元以上，但净资产是另一根更加敏感的神经。
截至2025年末，亚星锚链的归母净资产为15.7亿元，看起来安全。但注意：这个数字里包含了大量商誉和无形资产。上一轮并购的资产质量到底如何？2024年商誉减值测试时，他们计提了不到3000万的减值，而业内人士都知道，那家被收购的子公司2025年实际产能利用率不足50%。如果2026年财报审计时要求重新评估，商誉这块“堰塞湖”一旦溃堤，净资产很可能直接击穿警戒线。
我有个做船东的朋友半开玩笑地说：“锚链是用来固定船的，现在亚星锚链自己倒像一艘没有锚的船，在风浪里打转。”这话糙，理不糙。
市场不是没给过机会，是公司自己放弃了
很多人问：为什么同行业的其他锚链企业活得好好的？比如青岛双瑞、正茂集团，它们2025年净利润都实现了两位数增长。差别在哪？技术路线。
亚星锚链的拳头产品还是传统的船用锚链，而全球造船业已经向大型化、高强度、超低温环境演进。新一代R4级、R5级系泊链的利润空间比普通锚链高出40%以上，但亚星在这方面的研发投入却年年缩水：2023年研发费用占营收3.2%，2024年2.8%，2025年直接掉到2.1%。省钱省出来的是什么？是订单的流失。2025年中东某大型海上平台项目，亚星锚链因为无法提供-50℃低温认证的系泊链，被韩国竞争对手抢走了2.6亿的订单。
这不是外部环境的锅，是战略选择的结果。
“自救”动作频频，但更像是“头痛医头”
2026年开年至今，亚星锚链发布了三次公告：一次是出售子公司股权，一次是向大股东借款，一次是变更会计估计。这三个动作放在一起看，信号太明显了——缺钱，而且缺得急。
出售的那家子公司是做船舶配件的，评估增值率不到5%，几乎是“骨折价”卖给了一家地方国资背景的公司。大股东借款利率高达6.5%，比银行同期贷款利率高出近两个点，这哪里是输血，分明是放高利贷。至于变更会计估计，把部分固定资产折旧年限从15年延长到20年，直接让2025年利润增厚了3000多万——这种“财技”，看一次少一次。
我在圈子里听到一个不那么确定但流传甚广的消息：实控人最近在密集接触几家民营船厂，有意向转让控制权。但截至目前，没有任何官方公告。如果这是真的，那意味着老股东也在“准备离场”。
投资者手里的牌，只剩下一张“时间”
对于已经深套的投资者来说，现在最关心的问题肯定是：亚星锚链会不会被ST？答案是：2026年一季报将成为关键分水岭。如果2026年一季度继续亏损，且半年报无法扭亏，那么2027年被ST几乎是板上钉钉。但更可怕的是，如果净资产在2026年报时跌破面值，那等待它的就是退市风险警示（ST），甚至直接退市。
我认识一位专注ST股的私募基金经理，他跟我说过一句话：“ST博弈的本质，是赌公司有没有真正的反转逻辑。”亚星锚链的反转逻辑是什么？行业回暖？可2026年船用锚链价格指数还在低位徘徊。技术突破？研发投入连年下降，短期内出不了成果。资产重组？大股东借款6.5%的利率说明他们自己都信心不足。
市场用脚投票：2026年5月以来，亚星锚链的股价在3.5元到4.2元之间反复摩擦，成交量萎缩，换手率长期不足1%。这不是洗盘，是无人问津。
我不喜欢贩卖焦虑，但作为从业者，我得说句实话：这艘船上的水手，是时候认真考虑是否要提前换乘了。当然，真正的转机往往出现在最绝望的时候——比如突然有国资平台接盘，或者国际海事新规意外拉动需求。但投资不是赌博，把希望寄托在未知的“意外”上，不如先看看自己的止损线画在哪。
记住，锚链的使命是让船停稳，不是让船沉没。
